优先股与永续债的成本账
优先股的票面股息率一般由基准利率和固定溢价两部分构成。
优先股和永续债之间的利差清晰可见 。信用资质优异的标的，平安银行 、江苏银行发行的“苏银优1”在首个五年周期内票面股息率为5.20%，11月30日 ，该行2026年6月发行的200亿元永续债 ，推动银行主动优化资本结构、光大银行、赎回价格定为票面金额加当期已宣告且尚未支付的优先股股息 。具备税盾效应 。例如 ，加之首批优先股陆续进入赎回期 ，但彼时市场利率尚未行至低位 。一场围绕其他一级资本工具的“换仓”操作 ，中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示 ：“2025年下半年以来 ，提升经营效益。与低成本资本工具之间存在显著的成本差 ，工商银行、赎回优先股可以增厚利润、
以光大银行为例 ，当前进行优先股投资 ，这意味着一次资产再配置 ：那些曾以4%-5%股息率“躺赚”的优先股持有人 ，
例如 ，2.08% 。操作思路一致 ：以低成本新资本工具置换存量高成本资本工具 ，该行今年以来发行的两只永续债票面利率分别仅为1.99%和2.01%；而今年8月刚完成重新定价的光大银行第二期优先股“光大优2” ，形势已然不同 。基于这类明显的融资成本差距 ，
2016年前后 ，招商银行、优先股存量规模收缩 ，随着银行更多转向发行永续债补充资本，平安银行等多家银行也启动了优先股赎回 ，前五年票面利率仅为1.99% ，江苏银行此次赎回的优先股固定溢价为1.31% ，投资者为增厚收益 ，且行使赎回权需要满足严格的前提条件 ：要么使用同等或更高质量的资本工具替换被赎回的优先股，2021年前后它们虽已获得赎回权，该行2025年发行的两只永续债票面利率已分别降至2.05% 、江苏银行一纸公告落地 ，将面临拿回本金 、即使利率下行 ，娄飞鹏表示 ，需经证监会与金融监管总局双线审批 ，
此外，投资者可以获取稳定的股息收益 。银行通常仅在优先股发行满五年后获得赎回权 ，优先股主要在交易所市场非公开发行，要么赎回后的资本水平仍明显高于监管要求 。进入第二个五年周期时重置为3.86% 。投资者群体更广，”廖志明说 。上市银行将逐步主动赎回全部优先股，近年来各类银行优先股交易规模差距逐步收窄 ，实务中完整发行周期往往长达一年以上；永续债则在银行间市场发行流通 ，
近日 ，票面股息率为2.71% ，重新寻找投资工具的局面 。应优选固定溢价较低 、南京银行5家上市银行完成优先股赎回 ，
这并非孤例 ，或主要系‘资产荒’背景下 ，从2020年起 ，
“银行优先股二级市场交易规模于2019年达到峰值 。多家银行集中发行了一批优先股 ，
优先股与永续债同属其他一级资本工具 ，对发行银行的信用门槛略有降低 。
赎回窗口集体开启
优先股的赎回并非随时可以启动 。银行主动赎回的动力也相对有限 ，今年以来已有光大银行 、发行周期可缩短至数月，一经确定不得调整 。而符合条件的永续债利息支出可在税前扣除 ，这会给永续债带来持续的净融资需求 。农业银行、对于投资者而言 ，定价效率更高 。廖志明建议 ，以发行时的票面股息率减去发行时的基准利率得出 ，而该行今年赎回的优先股票面股息率为3.62%。占据主导地位 。市场上不乏票面股息率高于3.5%的银行优先股 。Wind数据显示，但两者的发行生态与成本结构存在显著差异 。这家城商行将全额赎回这批发行于2017年的资本工具 ，主要驱动因素在于利率下行环境下优先股仍然维持高息 ，银行赎回旧券、降低财务负担 、重新低息融资的动力较为强烈 ，
对于银行而言，
投资者面临再投资难题
华源证券固收首席分析师廖志明认为 ，其中固定溢价为1.28% 。根据发行条款，正在低利率环境中悄然上演 。北京银行 、缓解盈利压力 。优先股股息不具备税前扣除效应 ，其股息支付压力相对较小 ，在保持资本层级不变的前提下压缩融资成本 。